抢在美国政府或许“停摆”的前一天，当地时间11月16日，美国总统拜登签署一项短期拨款法案，以保持联邦政府继续工作。该法案将暂时保持联邦组织现有资金水平，部分组织和项目将取得保持工作至2024年1月19日的资金，其他组织和项目将取得保持工作至2024年2月2日的资金。这意味着，美国决策者又一次地用“拖字诀”暂时化解了美国债款问题。
今年以来，跟着全球步入金融方针紧缩周期，美国政府债款压力日积月累，巨大的债款规划使得各界对美国财务可继续性，以及政府债款违约危险的忧虑加重。尽管美债长久以来都被视为“全球财物定价之锚”，但在10月下旬，长时间美债价格大幅下滑，美债商场“熊”态十足：与2020年3月峰值比较，10年期美债价格跌落46%，跌幅挨近2000年互联网泡沫决裂后美国股市跌落49%的水平；30年期美债暴降53%，挨近金融危机期间美股57%的暴降起伏。数据闪现，10月下旬，基准的10年期美国国债收益率16年初次触及5%——相关于7月美联储初次暂停加息之时，该收益率现已走高了近1个百分点。
事实上，美国债款问题可谓是困扰商场的“老大难”之一。在美联储等兴旺经济体大幅加息之后，美国债款的“大雪球”未来将滚向何处？其会对美国金融商场、美国经济甚至全球经济带来哪些影响？
美国债款担负加重
“依照出资者特色区分，美国政府债款为两大类：一类是大众持有债款。美国国债的大众持有者包含外国政府、外国出资者、其他政府组织。另一类是联邦政府内部持有者。政府内债款相当于政府的一个部分告贷给别的的部分。” 我国银行研究院主管、我国人民大学世界钱银研究所(IMI)特约研究员边卫红承受《金融时报》记者采访时表明，回顾历史，美国政府债款问题演进大致分为以下四个阶段：一战至大惨淡时期；二战至布雷顿森林系统崩溃；20世纪80年代中期至美国次贷危机；美国次贷危机至今。
边卫红表明，在当时阶段，次贷危机及新冠疫情迸发成为两个关键性节点。次贷危机迸发后，美国施行前所未有的宽松钱银方针及活跃财务方针，美国政府债款规划急剧攀升。2009年美国大众持有的债款占国内生产总值（GDP）的比重由2008年的39.2%跃升至52.2%，并在2010年末打破60%。2013年，受医改法案及政府年度预算法案影响，美国短期堕入“停摆状况”，2013年美国政府债款规划达11.98万亿美元，占GDP比重为71.90%。新冠疫情爆发后，受一系列经济影响方针影响，美国债款规划及占GDP比重屡创新高。
到2022年末，美国政府债款总规划现已到达31.4万亿美元。其间，约24万亿美元（78%）是大众持有的债款，为政府从国内外出资者借入的资金；其他的7万亿美元（22%）是政府内部债款，比10年前添加了2万亿美元。就美国大众持有债款而言，境内出资者持有约三分之二，三分之一为境外出资者持有。美联储以6万亿美元的持仓份额占有大众持有债款总额的将近四分之一，成为最大的美债持有者。
美联储紧缩方针带来压力
2013-2019年，美国政府利息担负现已呈现动摇性攀升的态势。2020-2021年以来，美国超低利率水平使政府债款付息规划呈现下降。但是，跟着美国通货膨胀率大幅攀升，自2022年3月以来，美联储开端了急进、大幅加息，联邦方针利率水平快速升至近40年的高位。迄今，美联储现已加息11次，累计加息起伏高达525个基点。美联储大幅加息使得美国政府利息担负压力进一步增大，利息开销攀升，利息开销占GDP的比重呈现上升态势。数据闪现，在美联储加息的影响下，2023财年美国开销的净利息本钱就到达6590亿美元。
关于美联储紧缩方针对美债带来的影响，美联储多位要员表明重视。11月7日，美联储理事沃勒表明，对债券商场来说，美国国债收益率近几周的飙升无异于一场“地震”。沃勒指出，美国政府告贷的添加进步了对未来利率上升的预期，而美联储为未来几个月再次加息留有余地。但是，债市收益率上升导致金融环境收紧，或许会削弱进一步加息的动力。无独有偶，美国达拉斯联储主席洛根同日也表明，将重视美债收益率走势，以权衡对方针的影响。他还估计，将看到金融条件继续收紧。美联储主席鲍威尔也对美债收益率走高现象表明重视。他说，加息的含义在于影响金融状况，而近期美国长时间国债收益率上升正导致金融状况收紧，有必要调查接下来的开展态势。
“美联储大幅加息之后，高利率会加大美国政府的偿债担负”，上海金融与开展试验室主任曾刚在承受《金融时报》记者采访时表明，美国经过钱银化债款的规划，在曩昔一段时间，不光没有下降反而上升。而美联储利率的快速上升，实践上加大了美债的归还压力，由此带来的一些危险现已闪现出来。例如，包含美国国债在内的这种中长时间债券价格的跌落，硅谷银行等美国银行业风云事情等。从美国政府的视点来说，为了归还利息担负沉重的宿债，那就不得不发行更多的新债。但新债发行却是遭到商场束缚的，这就给美国当时“发新债还宿债”的翻滚才能带来检测。
存在系统性危险危险
伴跟着美国债款“滚雪球”式的添加，此间包含的各种危险也不容小觑。归纳来看，现在各界对美债危险的忧虑首要会集在以下几个方面。假如出资者忧虑政府债款堆集不再可继续，这些压力或许终究导致债款危机；假如出资者对归还外币计价债款才能的忧虑引发对固定或挂钩钱银的投机进犯，快速的债款堆集或许导致钱银危机；假如私营部分财物负债表的脆弱性引发银行惊惧，也或将引发银行危机。别的，高水平的公共债款对经济添加有负面影响，过高的政府债款会影响美国偿付才能和美元的钱银安稳性，将损坏美国依据“国债较为安全”的观念而采纳的融资战略。
“如若美债商场继续吃紧，这意味着美国国债危险将不断上升，”曾刚表明，其间包含的系统性危险值得警觉。究竟美债归于世界上重要的金融财物，且被很多金融组织、出资者所持有。美债本身呈现的巨幅动摇，都会带来连锁性的反响。在2024年以及未来的一段时间内，美债问题仍将是全球金融商场上非常大的“灰犀牛”；这个“灰犀牛”我们都是能看见的，但其未来的演化存在不确定性。假如美联储不继续升息，未来利率下行的话，有或许会有助于美债压力的缓解。现在来看，尽管美联储暂停加息，但利率依旧处在高位，美债危险仍是令人忧虑的。
“因为美国国债在全球金融系统中占有特别位置，美国政府债款问题具有显着的负面外溢效应。”边卫红表明，首要，美国政府很多发债补偿财务缺口，高债款的挤出效应闪现。美国政府债款规划比年攀升，不只会对国家信誉形成负面影响，也会进一步约束财务方针的施行空间。美国大规划的政府债款将进一步挤出私家出资，危害经济长时间添加潜力，并添加经济内部的动摇性。
其次，美债很多发行，虹吸商场流动性，加重错配危险。一方面，美国国债发行量激增，美元流动性大规划从金融商场转向美国财务部，给金融系统带来新的压力。美债虹吸效应或许进一步下降银行业的存款规划，对美国中小银行形成冲击。另一方面，依据持有人状况，美国政府大规划发行的债券将首要由国内组织承当，美国钱银商场基金或许会成为本轮债券发行的最大融资方，将进一步推高举债的利率水平。此外，值得重视的是，以美元、欧元、日元和英镑计价的中心政府债券商场在曩昔十年产生明显改变。中心政府债券商场之间关联度增强，在压力时期更简单呈现流动性失衡。跟着未归还政府债款的添加，出资者更多地将政府债券用于买卖、对冲战略或流动性办理。中心政府债券越来越高的“浸透度”将加大持有人对商场冲击的敏感性，各种商场参与者，尤其是非银行组织，对流动性需求大幅飙升，加重了政府债券商场的严峻错位，易于引发类似于2020 年 3 月的金融动乱。
第三，美国债款上限迫临，商场避险心情感染，加重金融脆弱性。商场避险心情的改变是导致美债商场呈现大幅动摇的重要因素之一。2023年5月下旬，美国债款上限终究期限迫临，1个月期美债收益率一度打破6%，出资者关于美国政府债款违约的惊惧使金融商场震动加重。因为全球金融商场避险心情增强，引发世界本钱大幅回撤。一些新式商场国家遭到惊惧心情影响，世界本钱敏捷流出，辅币大幅价值下降，外汇储备面对缩水。未来，跟着美国政府债款违约危险重复呈现，不只对美国国内商场心情、出资者行为以及财物价格形成冲击，也将经过商场感染，添加全球金融系统的脆弱性。
第四，美国财务赤字化机制，长时间使美元币信受损，外国出资者转向减持美债。近年来，世界形势复杂多变，叠加美国债款上限风云不断，出资者对美元财物安全性的忧虑日益添加。去全球化浪潮下，区域经济金融协作深化，将进一步削弱外国出资者对美债的需求。部分经济体逐渐脱节美元依靠，防止成为美国债款“圈套”的牺牲品。到2022年12月末，外国出资者持有美国国债的规划约为7.3万亿美元。其间，54%由外国政府持有，46%由外国私家出资者持有。外国出资者持有美国国债份额，在2011年到达49%的峰值后，逐渐回落至2022年末的30%。美债外国持有者中，我国、印度、巴西等新式经济体持有比重较大，一旦美国国债商场剧烈动乱，收益率大幅调整，对新式经济体的金融安稳将带来深刻影响。长时间而言，未来跟着美元信誉透支加重，美国财务赤字钱银化将削弱美元的世界主导钱银位置。
新式经济体须保持警觉
2023年8月1日，世界评级组织惠誉将美国长时间外币发行人违约评级从“AAA”下降到“AA+”，这是2011年美国债款上限危机以来三大评级组织初次下调美国信誉评级。尽管历史上美国国债从未呈现过实质性违约，但债款上限僵局无疑将削弱美国政府的公信力。为此，美国政府着手组成债款和赤字工作组，“探究一切法令和方针挑选”，拟提出债款上限结构，完成防止国债违约、 推进可继续的预算以及处理长时间财务健康问题等方针。工作组将分为四步走：榜首步，暂停债款上限。第二步，树立财务委员会。树立一个外部财务委员会，以检查并引荐安稳长时间赤字和债款的一揽子计划。第三步，暂时赤字安稳操控。第四步，施行预算变革。
在被问及美债难题有何破解之道时，曾刚答复称，中长时间来看，包含美国在内的兴旺国家利率不大或许会保持在高利率状况，仍是会回到早年相对比较低的状况中。至于美国高负债的开展形式的终究破解，或许只能有赖于其内部长时间变革；但从现在来看，美国要施行相关的变革也比较困难。
边卫红则指出，依据美国债款问题演进及其外溢效应剖析，新式经济体须重视以下几个问题。
榜首，研判美国债款未来演进途径，以及债款风暴的触发点，盯梢债款上限触发机制、美国债款和赤字工作组后续发展。
第二，从头评价，理性看待持有的美国国债规划、结构、危险传导新特征。
第三，结合本身国情及政府债款特色，考量本国财务可继续性问题。新式经济体应从实践动身，采纳自动、精准、有用的前瞻性办法，审慎辩证地考量本国财务可继续性问题，防备主权债款危险。一是追根究底，以推进本国实体经济开展为柱石，活跃调整产业结构，激起经济添加动能与生机，进步财务收入水平。二是合理设定政府债款上限，将政府债款规划动态调整至合理区间。三是优化债款品种与债款利率结构，拓宽政府债款发行类别，优化短期债款和长时间债款的份额，定时评价债款结构、外汇危险和经济状况，进步可继续债款办理的灵活性和适应才能。
第四，调整美元计价债款规划，发行多币种计价外债。近年来，新式经济体逐渐进步辅币计价外债的发行，削减外币依靠。世界清算银行（BIS）的数据闪现，新式经济体政府发行的以辅币计价的世界债券占比从1980年的0.12%添加到2023年榜首季度的2.58%；美元计价外债占比从1996年的80.14%逐渐降至78.61%。新式经济体发行的外币债券占比仍然较高，应致力于下降外币债款面对的脆弱性。一是探究发行多币种外币债款，除美元外可考虑发行欧元、日元、英镑以及新式经济体钱银计价的债款。二是增强国内金融商场的深度和生机，进步应对外部冲击的才能。三是扩展外汇储备规划，保持汇率安稳和增强债款归还才能，减轻商场的不安稳性。四是加强世界协作。与世界金融组织、多边开发银行等协作，寻求更优惠的融资条件，下降债款本钱。
记者：莫莉
来历：我国金融新闻网