「浙商微观II李超」经济周周看：本周经济景气量较上星期回落

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分析师：李超 / 林成炜 / 廖博 / 潘高远 / 费瑾

研讨助理：王瑞明 / 汤子玉

详细拜见2025年4月20日陈述《经济周周看：本周经济景气量持续回落——微观经济周度高频前瞻陈述》，如需陈述全文或数据草稿，请联络团队成员或对口出售。

全文约8400字，阅览大约需求21分钟

依据前期陈述《经济周周看：全体向上，出产偏强，需求涨跌互现——微观经济周度高频前瞻陈述》中构建的出产端景气周度盯梢结构，咱们进一步编制GDP周度高频景气指数，更好地归纳掌握经济景气强度及改变方向。

从咱们构建的GDP周度高频景气指数前史回溯来看，GDP周度高频景气指数在趋势、节奏上与月度GDP的趋势节奏有较好的拟合度，例如2024年二季度的回落、三季度筑底与四季度的大幅改进得到较好拟合，在拐点上有较好提示。未来跟着高频数据质量的进一步完善，有望更好地拟合周度GDP，使其在弹性强度上更为精确。

GDP周度高频景气指数本周（到4月19日）为5.3%，较上星期修订值5.6%略有放缓，或表征经济增加景气较上星期有所回摆。咱们以为，跟着关税冲击，GDP周频景气指数或有回落危险，有待持续盯梢验证。

从出产法来看，工业、服务业景气全体涨跌相互。

从需求侧来看，消费、基建本周边沿反弹；地产、出口有所承压。

从价格端来看，本周物价边沿承压，体系性上升有待需求侧反弹。

GDP景气量持续回落

1.1GDP周度高频景气指数本周（到4月19日）持续下探

　　从咱们构建的GDP周度高频景气指数前史回溯来看，GDP周度高频景气指数在趋势、节奏上与月度GDP的趋势节奏有较好的拟合度，例如2024年二季度的回落、三季度筑底与四季度的大幅改进得到较好拟合，在拐点上有较好提示。未来跟着高频数据质量的进一步完善，有望更好地拟合周度GDP，使其在弹性强度上更为精确。因为模型运用数据的更新频率不同，跟着模型数据持续更新，数据质量提高，对前两周GDP测算进行相应修订。

1.2服务业、工业高频方针涨跌互现

从咱们选取的高频方针上来看，服务业、工业高频方针涨跌互现。本周12城地铁客运量较上星期有所上升；金融商场成交金额较上星期有所回落，挨近前两年同期，表征金融业活跃度有所放缓；商品房成交面积挨近上星期，低于前两年同期，表征房地产业增加值环比较为平稳。

　　工业景气整体上较上星期相对平稳。其间，轿车全钢胎开工率略有回落，略低于前两年同期，表征轿车制造业相对平稳；费城半导体指数较上星期有所上升，或表征核算机制造业有所上升；生铁要点企业日均产值较前期有所上升，表征黑色系景气有所提高。

需求侧景气量：消费、基建有所反弹；地产、出口边沿下行

2.1消费高频：景气量边沿显着反弹

为了更好地预判社零走势与感触消费实在温度，咱们能够通过找寻社零分项中占比较高项目日度或周度的高频数据，对月频的社零方针进行拟合，从而能够大致估测社零当月状况。在榜首篇经济周周看陈述中，咱们搭建了消费高频指数，详细方法是在社零高频方针中，选取了拟合度较高的乘用车、WTI原油现货价、30大中城市商品房成交面积与地铁客运量作为自变量，先将其做标准化处理，然后通过多元回归拟合出各个高频方针对应的权重并加总得出当月的社零猜测值。咱们发现拟合方针与社零走势具有较高的同步性，拟合程度也比较好，能够作为社零预判的前瞻方针。

依据社零高频指数，估计4月第三周社零同比增速4.1%。咱们构建的消费高频指数显现多项消费相关方针有所上升：商品房出售面积数据显现，4月第三周30大中城市商品房成交面积同比-22.2%（前值-24.1%）；WTI现货价数据显现，4月第三周均价为62.5美元/桶（前值60.8美元/桶）；南华农产品指数显现，4月第三周南华农产品指数同比0.5%（前值-1.6%）；从地铁客运量的数据来看，4月第三周12个首要城市地铁客运量上升，同比+3.5%（前值-2.7%）；轻纺城成交量数据显现，4月第二周轻纺城成交量同比-8.1%（前值+61.3%）。

2.2地产高频：地产出售和土地成交本周修正持续放缓

地产商场本周修正边沿放缓。高频数据方面数据到4月20日，详细来看：

1）新房成交方面边沿下行：本周30大中城市商品房成交127万平方米，较上星期削减22.6万平方米，同比降32%，环比降15%。2025年至今商品房累计成交面积2643万平米，累计同比增2.4%，较上星期累计同比5.1%边沿下行。

结构上来看一二三线城市增速均下行。一二三线城市累计同比增16.6%、-5.4%、5.2%，上星期累计同比增速别离为19.7%、-3.2%、9.0%。

2）二手房挂牌指数方面，本周二线城市挂牌量挂牌价全体接连下行趋势。一线、二线城市挂牌价别离较上星期改变0.0%、-0.3%，挂牌量别离改变6.1%、-4.8%。

3）土地商场本周边沿放缓。到4月13日，最近一周土地成交904万平方米，较上星期削减516万平方米，成交总金额削减180亿元至182亿元。到本周2025年土地成交面积累计同比增速-7.7%，较上星期-7.8%上行。

2.3修建高频：本周什物工作量较强修正，当地积极性环比有所改进

4月中旬（4月20日）：修建业周度高频整体出现，基建和房建什物工作量均有所修正，房建项目资金到位率仍强于去年同期。什物工作量方面，本周螺纹钢表观需求和石油沥青设备开工率出现较强修正，整体表现当地基建积极性环比有所修正，但仍存较大改进空间；此外，水泥发运率坚持较高水平，磨机发运率持续修正。资金面上，本周工地归纳资金到位率小幅回落，但本周房建项目资金到位率仍坚持在50.44%，优于去年同期的45.69%。新增专项债方面，到本周全国当地政府新增专项债发行累计10634亿元，占本年政府工作陈述设定方针的24%，发行节奏仍有待提高。城投债净融资方面，到本周全国各地城投债净融资累计-701亿元，较去年同期负增有所收窄。

2.4出口高频：集装箱吞吐指向本周出口边沿下行

高频数据来看，出口数据较上星期边沿下行。详细来看：

　　集装箱吞吐量方面，本周（4月13日）集装箱吞吐量594万标准箱，较上星期632.4万标准箱边沿下行，2025年开年以来累计同比增速9.5%，较上星期10.2%边沿下行。

物价高频：本周边沿承压

据农业乡村部监测和咱们测算，到4月19日当周，“农产品批发价格200指数”环比上星期下降0.56个百分点，全国农产品批发商场猪肉均匀价格环比上星期微涨0.14个百分点，要点监测的28种蔬菜均匀价格环比上星期跌落3.77个百分点，要点监测的6种生果均匀价格环比上星期上涨0.35个百分点。另一方面，据商务部商场运转监测体系显现，据商务部商场运转监测体系显现，上星期（4月7日至13日）全国出产资料商场价格下降1.2%。

　　依据最新数据，能够看到消费品价格整体回落。据农业乡村部监测，2025年第15周（2025年4月7日-13日）“农产品批发价格200指数”为119.75（以2015年为100），比前一周降0.09个点；“‘菜篮子’产品批发价格指数”为120.92（以2015年为100），比前一周降0.09个点。

　　榜首，鸡蛋价格略有下降，牛肉价格持续上涨。牛肉批发商场周均价每公斤61.25元，环比涨0.5%，为接连5周小幅上涨，出现较好的止跌回稳态势，累计涨幅7.0%；羊肉周均价每公斤58.91元，环比涨0.1%；白条鸡批发商场周均价每公斤17.44元，环比涨0.3%。鸡蛋批发商场周均价每公斤7.94元，环比跌0.1%，为接连5周小幅跌落，累计跌幅6.4%。　　

　　第二，蔬菜均价略有下降。要点监测的28种蔬菜周均价每公斤4.84元，环比跌0.2%，同比低2.2%。分种类看，9种蔬菜价格上涨，2种相等，17种跌落，其间，黄瓜和西葫芦价格环比别离跌8.9%和6.2%，其他种类价格跌幅在5%以内；白萝卜和西红柿价格环比均根本相等；大白菜和冬瓜价格环比别离涨8.7%和5.9%，其他种类价格涨幅在3%以内。?

　　第三，生果均价环比相等。要点监测的6种生果周均价每公斤7.53元，环比相等，同比高4.0%。分种类看，巨峰葡萄和香蕉价格环比别离涨2.1%和2.0%；富士苹果和鸭梨价格环比均根本相等；西瓜和菠萝周均价环比别离跌2.9%和2.1%。

需求阐明的是，农业部发布的“要点监测生果均匀批发价”是最为重要的生果价格监测方针。农产品批发价格200指数由农业部信息中心担任日常运营，依据全国200余家典型农产品批发商场的数据，指数编制体系分为三层，包括小类指数、大类指数和总指数。小类指数包括蔬菜、生果、畜产品、水产品、粮食和食用植物油。大类指数则有鲜活产品批发价格指数和粮油批发价格指数。最终加权归纳构成农产品批发价格200指数（即总指数），全面反映农产品商场价格改变。样本商场确认方面，通过评价和挑选，挑选了200余家农产品批发商场作为样本商场。样本种类包括111种买卖产品，触及蔬菜、生果、畜产品、水产品、粮食和食用植物油。基期选定为2015年，选用陈述期样本权重加权核算归纳批发价格指数，权重依据批发成交量、商场成交额、产值、消费量等数据归纳测算。

依据本周高频数据，能够看到近期工业品价格小幅下行。据商务部商场运转监测体系显现，上星期（4月7日至13日）出产资料商场价格环比上星期下降1.2%。

从结构上看，受外部环境动摇加大影响，有色金属价格整体下降，其间铜、铝、锌别离下降6.7%、3.2%和1.4%。橡胶价格小幅下降，其间天然橡胶、合成橡胶别离下降3.8%和3.4%。钢材价格小幅回落，其间螺纹钢、热轧带钢、高速线材每吨3465元、3632元和3667元，别离下降1.4%、1.3%和1.2%。成品油批发价格略有下降，其间0号柴油、95号汽油、92号汽油别离下降0.8%、0.7%和0.6%。化肥价格稳中略降，其间三元复合肥与前一周相等，尿素下降0.4%。根底化学原料价格小幅动摇，其间硫酸上涨1.5%，甲醇、纯碱、聚丙烯别离下降1.9%、0.7%和0.1%。煤炭价格小幅上涨，其间炼焦煤、动力煤、二号无烟块煤每吨1035元、784元和1201元，别离上涨1.1%、0.8%和0.6%。

危险提示

　　经济结构转型，传统方针对经济的拟合度下降。当时跟着新式工业化的转型、制造业绿色化开展、经济高质量转型等要素，高频方针因经济结构的改变对经济根本面方针的同步性或抢先性有所改变。

　　地缘政治博弈强度超预期。当时特朗普方针具有较大不确认性，交易诉求或商洽情绪或许过于强硬，导致中美博弈的烈度超预期。外部冲击对经济根本面方针的影响无法全面反映在高频数据中。

固定布局

工具条上设置固定宽高

布景能够设置被包括

能够完美对齐布景图和文字

以及制造自己的模板

（转自：李超微观研讨与财物装备）

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